《金证研》北方资本中心 含章/作者 简至 汀鹭/风控

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湖北省咸宁市通城县，别称银邑，简称隽，县名取“境内隽水北入长江，直通武昌城”之意，其人文历史可追溯到龙山文化时期。另一方面，坐落于此地的湖北平安电工科技股份公司（以下简称“平安电工”）向资本市场发起冲击。

观其身后，平安电工向关联方出售子公司100%股权，称剥离后与标的公司独立经营。事实上，该原子公司仍与平安电工另一子公司存在电话重叠现象。此外，平安电工部分原材料属于危险化学品，研究发现，其供应商在合作期间曾因安全生产问题遭限期责令整改。

一、子公司被转让给关联方后或仍与平安电工“藕断丝连”，涉嫌经营混淆

母公司对子公司的重大事项拥有实际决定权，值得注意的是，平安电工已转让的子公司，仍与平安电工另一子公司共用电话。

1.1 潘氏家族系平安电工实控人，振远实业为实控人控制的企业

据平安电工签署于2023年5月6日的招股说明书（以下简称“招股书”），截至签署日2023年5月6日，平安电工的实际控制人为潘协保、潘渡江、陈珊珊、潘美芳、李鲸波和潘云芳（以下简称“潘氏家族”），上述六位自然人系直系亲属及其配偶，且潘氏家族与李新辉签订了《一致行动协议》。平安电工实际控制人及其一致行动人合计控制平安电工93.32%的股份。

此外，截至招股书签署日2023年5月6日，通城县振远实业有限公司（以下简称“振远实业”）系平安电工实控人控制的企业。

据平安电工签署于2023年5月26日的《首次公开发行股票并在主板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），平安电工实际控制人、董事潘渡江、潘协保，实际控制人潘云芳，以及平安电工实际控制人潘美芳的配偶、平安电工董事魏金平为振远实业董事。

此外，平安电工实际控制人、副总经理李鲸波的配偶潘艳芳，平安电工监事方丁雄的父亲、平安电工股东方丁甫为振远实业监事。

并且，平安电工董事邓炳南为振远实业董事长兼总经理，并持有振远实业11.63%股权，平安电工实际控制人及其一致行动人共持有振远实业84.05%股权。

值得注意的是，2020年，平安电工将其子公司转让给振远实业。

1.2 2020年将平安房地产转给振远实业，上市前夕经评估收补偿款超2千万元

据招股书，2020年11月，平安电工发行股份收购湖北平安电工材料有限公司（以下简称“平安材料”）100%股权，2020年1月1日至2022年12月31日，平安材料皆为平安电工合并范围内子公司。

此外，2020年1月1日至2020年6月24日，通城县平安房地产有限公司（以下简称“平安房地产”）为平安电工全资子公司。

据首轮问询函回复，2020年6月15日，为剥离与主营业务无关的资产，平安材料作出股东决议，将其持有的平安房地产100%股权以1,000万元转让给振远实业。同日，平安材料与振远实业签署了《股权转让协议》。2021年11月12日，通城县市场监督管理局核发《准予变更登记通知书》，准予上述变更登记。

据市场监督管理局数据，平安房地产成立于2012年10月18日，法定代表人为潘协保，经营范围为房地产开发、商品房销售、房屋租赁。2020年6月24日，平安房地产进行了投资人变更，股东由平安材料变更为振远实业。此外，截至查询日2023年7月7日，平安房地产并无其他有关投资人的变更。

也就是说，2020年11月，平安电工收购平安材料100%股权，当年度应该合并财务报表。而平安房地产曾为平安材料子公司，在平安电工收购平安材料之前，即2020年6月，平安材料已将平安房地产转让给振远实业。因此，平安电工对平安房地产的合并日期，为2020年1月1日至2020年6月24日。

值得一提的是，截至2020年6月30日，平安房地产100%股权实际价值或为振远实业当年支付的转让款的三倍有余。

据首轮问询函回复，2022年3月、4月，天健会计师事务所、宇威国际资产评估（深圳）有限公司对于平安房地产进行了审计、评估，确认截至2020年6月30日，平安房地产100%股权评估值为3,450万元。

2022年4月28日，平安材料、振远实业、平安电工签署《补偿款协议》，约定基于平安房地产的评估结果，振远实业直接向平安电工支付补偿款2,450万元。

不难看出，2020年，平安电工将平安房地产出售给振远实业时或未做评估，2022年3月经评估后，振远实业向平安电工支付补偿款超两千万元。

需要指出的是，平安电工此次出售平安房地产遭监管层问询。

1.3 平安电工称，剥离平安房地产后二者独立经营

据首轮问询函回复，深交所要求平安电工说明剥离平安房地产后，平安电工是否对相关债务提供担保，是否存在平安房地产替平安电工承担成本费用的情形。

对此，平安电工表示，剥离平安房地产后，平安电工与其独立经营，平安电工和平安房地产的信用报告中均不存在平安电工替平安房地产提供担保的事项，平安电工未对平安房地产相关债务提供担保，且不存在平安房地产替公司承担成本费用的情形。

即是说，面对监管层的问询，平安电工称其在剥离平安房地产后，双方相互独立经营。

实际上，平安房地产被出售后，与平安电工合并范围内的子公司的联系电话仍现重叠。

1.4 2020-2022年，平安电工子公司同力玻纤与平安房地产联系电话重叠

据市场监督管理局数据，2020-2022年，平安房地产的企业联系电话均为0715-4337383。

需要指出的是，平安房地产2020-2022年使用的企业联系电话，与平安电工子公司的企业联系电话相同。

据招股书，通城县同力玻纤有限公司（以下简称“同力玻纤”）成立于2011年4月29日，法定代表人为潘渡江，平安电工持有同力玻纤100%股份，同力玻纤主要从事玻纤布的研发、生产和销售业务，业务板块定位为玻纤布的研发、生产和销售。2020年1月1日至2022年12月31日，同力玻纤皆为平安电工合并范围内子公司。

据市场监督管理局数据，2020-2022年，同力玻纤的企业联系电话均为0715-4337383。

即是说，2021-2022年，平安房地产作为平安电子已剥离的子公司，与平安电工的子公司同力玻纤存在联系电话重叠。

上述情形看出，2020年6月，平安电工将全资子公司平安房地产出售给关联方振远实业。值得注意的是，平安电工出售平安房地产且在出售两年后重新对平安房地产进行评估，振远实业对此补偿款超两千万元。且监管层对平安电工出售平安房地产事项进行问询，平安电工表示其在出售平安房地产后与平安房地产独立经营。

事实上，平安房地产被剥离后，其2020-2022年的企业联系电话，与平安电工子公司同力玻纤2020-2022年的企业联系电话重叠，涉嫌混淆经营。

二、原材料供应商撑起超三千万元采购额，交易期间因安全生产问题遭责令整改

一波未平一波又起，交易期间，平安电工两家供应商存多项安全隐患。

2.1 从事云母绝缘材料生产及销售，部分原材料属于危险化学品

据招股书，平安电工的主营业务为云母绝缘材料、玻纤布和新能源绝缘材料的研发、生产和销售。

此外，平安电工披露，其部分原材料属于危险化学品，且危险化学品的运输、储存、使用过程中可能因操作不当造成人员伤亡、财产损失等。

值得注意的是，交易期间，平安电工的供应商在生产过程中或存在安全隐患。

2.2 累计交易超亿元供应商湖北新四海，在安全生产中存多项问题并已责令整改

据招股书，2020-2022年，湖北新四海分别为平安电工第二、第一、第一大供应商，平安电工向其采购化工材料，采购金额分别为2,434.81万元、5,691.96万元、5,108.4万元，占其当期采购总金额的比例分别为9.36%、14.45%、15.32%。

其中，湖北新四海包括同一控制下的湖北新四海化工股份有限公司（以下简称“新四海化工”）、湖北隆胜四海新材料股份有限公司（以下简称“隆胜四海”）。

根据《金证研》北方资本中心研究，2020-2022年，平安电工向湖北新四海采购金额累计为1.32亿元。

需要指出的是，新四海化工、隆胜四海在抽检过程中均存在问题。

据市场监督管理局数据，隆胜四海成立于2017年12月29日，法定代表人为杨帆，经营范围为食品添加剂生产，危险化学品生产，货物进出口等。

在2021年度枣阳市化工行业安全生产专项执法检查中，隆胜四海在重大危险源安全管理情况，应急预案修订和重新备案情况，应急预案的制定、评估、演练、备案等情况，危险作业安全管理情况，危险化学品经营许可证情况，危险化学品安全生产许可证情况，危险场所与员工宿舍安全距离及安全出口管理情况，事故隐患排查治理情况，对排放污染物的企业事业单位和其他生产经营者的监管中，皆存在问题并已责令更改。

此外，在2021年度襄阳市危险废物规范化管理检查中，隆胜四海因在危险废物规范化管理督查考核中发现问题被责令更改。

事情还未结束。

据市场监督管理局数据，新四海化工成立于2009年7月7日，法定代表人为杨开柱，经营范围为化工产品、造纸助剂、有机硅消泡剂（乳化硅油）、聚二甲基硅氧烷及其乳液、有机硅树脂的科技开发、生产和销售等。2022年12月9日，新四海化工清算组成立，注销原因为决议解散。

2020年7月28日，在“2020年度枣阳市化工行业安全生产专项执法检查”中，枣阳市应急管理局、枣阳市市场监督管理局、枣阳市环境保护局对新四海化工进行检查。经检查发现，新四海化工在重大危险源安全管理情况，应急预案的制定、评估、演练、备案等情况，危险化学品经营许可证情况，特种作业人员持证上岗情况，事故隐患排查治理情况，对污染源日常环境的监督检查中皆存在问题并已责令改正。

2020年12月22日，襄阳市应急管理局进行“2020年第二季度“双随机、一公开”专项执法检查001号”抽查任务，在此次抽查中，新四海化工对生产经营单位安全生产工作的检查中被发现问题已责令整改。

不难看出，供应商新四海化工、隆胜四海为同一控制下企业，2020-2022年，二者与平安电工的累计交易额超1亿元。然而，新四海化工、隆胜四海作为化工企业，与平安电工交易期间皆曾存在生产安全以及环境污染的问题。

而平安化工的另一家供应商亦存在此类问题。

2.3 供应商泰山玻璃撑起超三千万元采购额，交易期间因存在多项安全隐患被限期责令整改

据招股书，2021-2022年，泰山玻璃纤维邹城有限公司（以下简称“泰山玻璃”）分别为平安电工第四、第二大供应商，平安电工向其采购玻纤原纱，采购金额分别为1,572.91万元、2,008.28万元，占平安电工当期采购总金额的比例分别为3.99%、6.02%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2021-2022年，平安电工向泰山玻璃采购金额累计为3,581.19万元。

值得注意的是，2021年，泰山玻璃在抽检中存在问题。

据邹城市政府2021年5月28日发布的公开信息，2021年5月25日，邹城市应急管理综合执法大队对泰山玻璃进行检查，此次检查中存在以下问题：抽查5月份安全生产大排查大整治隐患排查台账，未明确隐患发现的具体时间；抽查企业2019年6月10日备案的《生产安全事故应急预案》，未按照《生产经营单位生产安全事故应急预案编制导则》（GB/T29639-2020）进行修订；LNG储罐区新改的消防管道横穿巡检通道，未设踏步；氧气站外液氩装车区，未设置装车安全操作规程；液氮气化区部分氮气管道临时改为压缩空气管道，未做工艺变更和修改管道标识等十余项问题。

对于上述发现的问题，邹城市应急管理大队要求泰山玻璃限期整改，且泰山玻璃于2021年6月20日前整改完毕。

综上，平安电工作为一家生产及销售云母绝缘材料的企业，其部分原材料属于危险化学品。值得注意的是，与平安电工累计交易上亿元的供应商湖北新四海，在安全生产检查中存在多项问题已责令整改。无独有偶，平安电工另一家供应商泰山玻璃在与平安电工交易期间，亦曾存在多项生产安全隐患。那么，平安电工供应商存在的安全生产隐患是否会影响其与平安电工的合作？平安电工对于供应商的遴选是否合理？

石以砥焉，化钝为利。平安电工的资本市场之旅，或还需时间慢慢“打磨”。

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